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4年37倍大牛股又要写新故事了

菜菜菜

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5个月前

最近都会聊半导体的个股,但华叔只挑一些个人觉得好的,由于目前半导体个股都自身不确定性,不能按照之前LED那样,一个系列一起聊。下面的图会更清晰让大家了解半导体各个标的所处的环节,还有他们的产品,该环节的国产化程度。

今天华叔挑兆易创新聊聊,原因是今年它无惧疫情影响,业绩炸裂增长。



昨天华叔不是聊过中芯国际嘛,其实兆易创新跟中芯国际有紧密的合作关系,去年有48.51%的货就是中芯国际提供。那到底兆易创新是做什么的?简单来说,兆易创新就是做储存芯片、微控制器、传感器,具体产品包括——

1、NOR Flash,其实就是闪存芯片,你可以了解为是数据缓存用的芯片,即使我们平时用的电脑处理器,里面也有缓存区,用于数据处理,NOR Flash就是这样的作用,

兆易创新的产品主要是从512KB~512MB的中低容量存储。就是物联网、可穿戴、家电等领域的设备中,

2、NAND Flash,这个就更好理解,固态硬盘、SD、TF卡就是NAND Flash的一种,兆易创新已量产38nm SLC芯片的高新能固态硬盘。

3、MCU产品也就是微控制器,主要用于物联网、工业控制、智能终端等领域。例如扫地机器人、智能冰箱、洗衣机等智能终端产品。

4、传感器产品,主要是LCD屏下光学指纹、超小封装透镜式光学指纹、超薄光学指纹、面积TFT光学指纹产品。看到这里也难怪汇顶股价跌得厉害,这一块门槛并不高,导致新进者增多。

另外,兆易创新已经与合肥长鑫做DRAM,DRAM也就是我们的电脑用的内存条。



一、商业模式

储存器领域是兆易的主要收入来源,上半年占兆易接近80%的收入,主要有3大类产品,DRAM(内存)、NAND Flash(硬盘)、NOR Flash(缓存芯片),它们市场占比分别是——

DRAM(内存)市占比最大,规模达900~1000亿美元占58%

NAND Flash(硬盘)规模约在500亿美元,占40%

NOR Flash(缓存芯片、即SRAM)只占2%,规模只在30亿美元。



看完这里我们逻辑就开始清晰,为何兆易创新跟合肥长鑫做DRAM,就是考虑到未来发展空间,进入DRAM市场。

NOR Flash——

再看看现在NOR Flash的全球市场份额,美光、Cypress等大厂已经退出中低容量的NOR市场,原因是NOR市场发展空间小、产品毛利低。目前兆易创新维持NOR业务主要是大厂退出后,订单转至兆易创新,有点像之前三星、LG退出LCD,订单转移给京东方和TCL一样。

三季度由于iPhone 12全系采用OLED屏,拉动NOR晶体强度提升,价格稳定,需求旺盛,预计四季度景气度不减,市占比将不断提升。未来主要受益于可穿戴、电表、汽车等需求增长带动NOR的持续增长。



NAND Flash——

有了解电脑市场的小伙伴都知道,硬盘、SD卡等储存类产品其实从去年开始就出现下滑,2019年NAND销量460亿美元,同比-29%。

另外,兆易创新同样受到国产化等因素推动今年的业绩增长,SLC NAND产品打入华为供应链将实质性影响。



DRAM——

中国是DRAM最大市场,几乎全部依赖进口,这里主要是三星、海力士、美光三强鼎立局面,目前合肥长鑫处于产能爬坡,兆易创新主要是先量产DDR3、DDR4等产品,未来需要看具体发展。

MCU——

受制于电子系统需求放缓、汽车销量不畅,以及贸易摩擦的影响,全球MCU均价持续下挫,兆易创新MCU均价也呈同步下挫趋势。

未来,MCU要看物联网、智能驾驶等新兴市场,带动MCU需求增长。

传感器——

兆易创新收购了思立微,切入了指纹识别的赛道,而且思立微也在研发超声波指纹传感器,是全球唯一一家拥有指纹全品类的公司,不过指纹识别这一块,华叔有所保留,之前聊汇顶也说过,因为门槛低,竞争太激烈了,毛利很难再提升,要看未来需求和技术迭代情况。



二、基本面

上面都提到,兆易的存储芯片(NAND Flash、NOR Flash两大业务)占了接近80%的营收,MCU占接近15%,传感器占比仅5.5%左右。

兆易的海外收入占比超84%,国内仅占15%。客户包括:三星、华为、苹果、OPPO等厂商。



今年三季度营收已经接近2019全年水平,同比+51.35%,净利润、扣非净利润已经超越去年,主要是消费类、计算机等市场需求的同比增加,以及新产品的量产销售,三季度业绩达到了较高的增长。



即使今年有疫情,也没有影响兆易的毛利率、净利率增长,毛利率三个季度都保持在40%左右,

二季度净利率甚至到了历史新高,主要是兆易获得政府补助等其他收益共计0.37亿元。



看到70亿现金,还能说兆易有资金流动性问题吗,负债率仅8.94%,借款也是挺干净的。

不过,兆易有可能会出现商誉减值,由于思立微上半年亏损,目前指纹识别市场竞争激烈,下半年弥补上半年的坑难度很大。目前,兆易商誉13.09亿元,占净资产12.49%。



三、前景

兆易从目前的时间节点转移到DRAM是一个不错的选择,首先NOR受益于物联网普及、5G基站建设、汽车智能化推进,TWS销售旺盛,NOR的需求还在提升。

未来NOR发展潜力减弱,放弃成熟的市场,转移新市场,挑战三星、海力士、美光等老大,确实对兆易面临资金、人才、技术的各方面考验。



但,考虑到DRAM更广阔的市场,更高的毛利率,对于一个4年飙涨37倍的大牛股来说,确实要写一段新故事,来支撑上百倍的市盈率,撑起近千亿的市值。

兆易切入DRAM千亿美金赛道,DRAM市场需求端在云数据+智能手机+服务器驱动下持续增长,供应端受扩产时间差+日韩贸易不确定性+三大寡头维持谨慎资本开支影响产能有限,行业景气度提升。



四、风险

1、NOR Flash需求未达预期,产品价格下滑风险。

2、裸晶圆供应不足,存储器产能不足。

3、思立微业绩未达预期,出现商誉减值风险。

4、国际贸易关系不确定风险。

5、DRAM产品研发进度不及预期风险。

五、投资逻辑

券商预计2021年,兆易创新净利润为13.69亿元,赋予合理估值区间在55~60倍PE,对应合理市值区间是753~821亿,目前兆易总市值966.72亿元已透支未来业绩。





其他重点资讯——

1、比亚迪:10月新能源汽车销量23217辆,同比+84.75%。比亚迪10月汽车销量47732辆,去年同期41130辆。

2、迦南智能:中标国家电网和国网物资采购项目,中标总金额约为2.15亿元。A级(2级)单相智能电能表中标数量为580000只;B级(1级)三相智能电能表中标数量为166000只;集中器中标数量为48000只;专变采集终端中标数量为20000只,中标总金额约为2.15亿元。

3、MOSFET迎新一轮涨价潮?华润微内部人士:不会主动去涨价。

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