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不是苹果供应链,却靠苹果赚大钱

菜菜菜

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2个月前

今天还是聊回确定性比较高的苹果板块,海能实业这家非苹果供应链,却靠苹果赚了不少钱。

海能是一家消费电子ODM(贴牌)龙头,主要从事3C零配件,如:信号适配器、线束、电源适配器、电声产品等4大类ODM。与立讯精密不同,海能主要面向亚马逊、安克创新、贝尔金等海外零售大客户,提供定制化、多品种、小批量市场。

1、基本面

今年上半年,海能收入占比最高的业务是信号适配器,达46.21%。其次是线束收入占32.89%,电源适配器占20.91%。

2019年,海外渠道是重要收入来源,主要出口美国、加拿大、英国、德国、 日本、韩国等海外市场,海外收入从2018年的86%,上升至2019年的92.73%(北美 34%、亚洲 39%、欧洲 13%)。

海能产品定位中高端品牌,JAE HK、Belkin、StarTech.com、亚马逊等长期客户。其中,安克创新今年上半年业绩+25%,部分供应商来源于海能。

这里不妨将海能与歌尔、立讯对比,海能无论是毛利率,还是净利率都比歌尔、立讯占优。今年上半年,海能信号适配器毛利率达38.07%,其次是线束毛利率在27.63%,电源适配器略低,但随着第三代半导体的电源适配器渗透率提升,毛利率将会增长。

而且,海能的毛利率、净利率还会有提升空间——

1、USB-C 40Gbps等新产品驱动毛利率高增长。

2、电源类产品随着快充和无线充电等新产品渗透率提升。

3、遂川工厂生产效率逐步提升。

营收和利润这一块就不对比歌尔、立讯,原因海能跟它们不是同一个级别。

海能上半年营收6.45亿元,同比+32.25%,归母净利润0.88亿元,同比+47.73%,扣非净利润0.67亿元,同比+66.97%。就第二季度营收已达4.34亿元,同比+60.93%,归母净利润0.65亿元,同比+124.2%。

这半年盈利增长,主要是USB-C相关产品、电源适配器等产品订单增长显着。电源适配器收入增长最高,达62.05%,这里跟这一年快充电器需求提升有关。

另外,信号适配器主要是扩展坞产品,目前许多手提都采用类似苹果MacBook Pro的设计,这就需要扩展坞用于接口增加。

2、前景

电源适配器(充电器)业务市场前景——

ODM分为前装市场(主机配送)、后装市场(第三方零售),这里供应链也有不同分布——

前装包括:立讯精密奥海科技(全球安卓第一)、赛尔康(领益智造)、航嘉电子、光宝(中国台湾)、雅达(美国)、 天宝(香港)、比亚迪电子等。

一般每个品牌在选择原装ODM厂商会挑3~5家供应商,供应商集中度较高。

后装包括:海能实业、巨神股份、贸联控股、立讯精密、奥海科技

一般后装市场是前装的3倍空间,多品类小批量,柔性制造能力要求较高,部分毛利率、净利率等盈利水平比前装要高。

2017年,苹果曾禁止第三方配件销售,原因是安全问题,后来,苹果实施了MFi认证机制,规范了苹果第三方配件,之前还能也因此被禁售,今年重新取得苹果公司MFi制造商授权,经授权可生产苹果产品相关配件。

预计iPhone 12取消配送充电器(取消前装),海外的后装市场会率先爆发,苹果授权第三方厂商、第三方品牌会受益。

安卓阵型主要得益于氮化镓充电器的渗透不断提升,目前还是氮化镓充电器的初期,未来就像TWS耳机一样,有爆发性的增长。

预计手机快充ODM市场规模约为3000多亿,国内安卓前装市场空间为200亿,国外苹果零售市场空间1000亿。

安卓阵型:

安卓市场:国内安卓品牌ODM约为670亿(前装200亿+后装470亿),国内安卓品牌+三星约为2300亿元(前装300亿+后装2000亿)。

苹果市场:

苹果市场:前装ODM市场规模36亿元,后装ODM市场规模约为1000亿元,市场主要侧重于零售市场。

信号适配器业务市场前景——

目前,信号适配器中信号转换器占比 87%,主要用于解决设备间信号传输协议不一致、接口不匹配或接口数量不足的问题。

上面也说过,信号适配器业务毛利率一直保持在35%以上,就算今年消费电子受到疫情影响,该业务上半年毛利率达到38.07%,尤其目前Windows手提都效仿苹果MacBook系列,采用USB-C接口,扩展坞需求越来越大,不断提升信号适配器的渗透率。

电声产品——

TWS耳机产值占比不足1%,但海能有优质客户资源,可满足客户打包式需求,未来有望增加TWS品类规模贡献。

绿联多合一信号拓展坞

3、风险

目前,iPhone 12是否取消有线耳机和充电器,仍然存在不确定,若这两个配件继续保留,将对配件厂商预期业绩带来影响。

另外,快充充电器是否如市场预期有爆发性增长,实际需要有待时间验证。还有新产品拓展进度低于预期等风险。

4、投资逻辑

依附着今天苹果高确定性,苹果第三方配件产品将会因此获益。安卓方面,氮化镓充电器渗透率将不断提升。另外,信号适配器也持续保持高增长。

假设2021年PE为22倍,2021年归母净利润预计3.3亿元,总市值为72.6亿,目前市值82.5亿已透支了未来业绩,等到价格回落再介入。

目前,海能PE是58.5倍,回落到43.33倍介入最为适合。

1、华为搭载麒麟芯片的手机渠道价格普涨,且拿货困难。受芯片禁令影响,北京中关村手机销售市场,搭载麒麟芯片的终端产品渠道价格普涨,其中高端机华为Mate 30保时捷版本涨幅超过3000元。一位中关村店铺的工作人员表示:“一个多月前涨价就开始了,有渠道商疯狂囤货,平均各类机型涨价100元到400元不等,另外不同配置、不同颜色机型也缺货严重。”该工作人员补充道:“现在我们拿货也不好拿了,估计搭载麒麟9000的机器渠道价格还会有所增长,但官方层面应该不会加价。”

2、电影放映协会调整放映指南:原则上每场上座率不得超过75%。全部采取网络实名预约、无接触方式售票;原则上每场上座率不得超过75%。具体由各省级电影主管部门在当地疫情防控部门指导下,进行动态调整。

3、石大胜华:基础化工业务经营状况尚未出现改善迹象。近期碳酸二甲酯价格出现大幅波动,但价格波动的可持续性具有不确定性,对公司经营业绩影响具有不确定性。公司碳酸二甲酯产品现阶段大部分执行长单客户的订单价格,实际成交价格并未跟市场报价一致,同时,近期碳酸二甲酯的主要原材料环氧丙烷价格出现大幅上涨,导致碳酸二甲酯的盈利能力反而下降。公司基础化工业务经营状况尚未出现改善迹象。截止目前,公司整体经营业绩较去年同期仍出现大幅度下降。敬请投资者注意投资风险。

4、北上资金今日净流入33亿 比亚迪获净买入6.36亿。长春高新净买入4.69亿,隆基股份净买入3.00亿,立讯精密净买入2.95亿。伊利股份、京东方A、TCL科技分别被净卖出4.58亿元、1.54亿元、2.29亿元。

5、三星将向中国的TCL供应QD面板。已决定退出大型LCD业务的Samsung Display,将于明年上半年向中国电视制造商TCL提供量子点(QD)面板。TCL计划在明年9月的IFA展推出使用QD-OLED面板的65英寸电视,三星电子仍然没有计划在其生产的电视上使用量子点面板。

6、中芯国际:已向美方申请继续供货华为。9月15日是华为面对芯片全面断供的第一天,中芯国际今日表示,公司严格遵守相关国家和地区的法律法规,已按相关规定向美方申请继续供货华为。

7、特变电工:东海晶澳公司拟向公司控股子公司购买总值约91.37亿元原生多晶硅。采购原生多晶硅97200吨。若按照PVInfoLink公布的最新价格测算,协议总金额预计约人民币91.37亿元(含税,上述测算不构成价格承诺),占公司2019年度经审计营业收入约24.71%。

8、太极实业:中标预算价26亿元欧菲光光学光电产业基地建设项目EPC总承包。子公司十一科技于近日收到安徽诚信项目管理有限公司(招标代理机构)发来的《中标通知书》,确认十一科技为欧菲光光学光电产业基地建设项目EPC总承包的中标单位。预算价为26亿元。

9、润和软件:公司首批支持HarmonyOS2.0的三款硬件产品目前已经投放市场。

10、iPhone12恐缺席9月发布会,苹果回应:敬请期待。郭明錤9月14日晚发表投资报告称,9月15日的苹果新品发布会上不会有新iPhone发布。路透社也援引分析师称,苹果iPhone发布将会推迟至下个月。针对市场的种种猜测,苹果方面回应了四个字:“敬请期待。”

11、深康佳A:MicroLED发光芯片在小批量试产阶段。深康佳A在互动平台表示:重庆康佳光电技术研究院有限公司研发的MicroLED发光芯片在小批量试产阶段。

12、比亚迪电子成苹果新品iPad代工方。苹果9月发布会即将举行,消息称苹果将于这场发布会上发布iPad新品。

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